En las últimas horas, el sector agropecuario se vio sacudido por una noticia inesperada: dos empresas del grupo Los Grobo, Agrofina y Los Grobo Agropecuaria S.A., informaron que no cuentan con los recursos necesarios para cumplir pagos inmediatos de USD 400.000 correspondientes a pagarés bursátiles. En los últimos meses, otras empresas enfrentaron situaciones similares, y según rumores, algunas más podrían encontrarse en la misma posición próximamente.
¿Qué son los pagarés bursátiles?
Se trata de instrumentos financieros de deuda a corto plazo emitidos por empresas o entidades financieras en los mercados de capitales. Permiten a las compañías obtener financiamiento directo de inversores, comprometiéndose a devolver el monto en una fecha futura, generalmente con intereses.
Aunque a simple vista los pagarés bursátiles parecen funcionar de manera similar a otros instrumentos, presentan diferencias significativas. Miguel Arrigoni, CEO de First Capital, explicó en qué se distinguen de herramientas tradicionales del mercado.
“Para emitir una obligación negociable (ON) o un fideicomiso financiero es necesario cumplir con los requisitos de la Comisión Nacional de Valores (CNV), desarrollar un prospecto, contratar asesores y abogados, y detallar cómo se hará el pago. En cambio, los pagarés bursátiles tienen un sistema mucho más simple y prácticamente no cuentan con controles”, señaló el experto. “Se puede tener un capital de un millón de dólares y aun así emitir un pagaré bursátil por USD 100 millones”, destacó.
¿Qué complicó a las empresas agropecuarias?
La clave de la dificultad radica en el contexto de emisión. Según Arrigoni, en su momento se colocó una gran cantidad de deuda utilizando la modalidad de dólar link, muy demandada por el mercado. “Mientras estuviera atada al dólar link, los inversores compraban igual. Era una forma más sencilla de financiarse… casi como fabricar plata”, indicó.
“No participamos del esquema porque, aunque más del 90% de las operaciones están bien estructuradas, siempre hay un pequeño porcentaje que queda en off side. Ahora estamos viendo media docena de papeles caídos, algunos de bajo monto y otros más significativos, que están generando ruido en el mercado. Algunos de estos pagarés no tenían garantías sólidas y no estaban estructurados correctamente. Esta situación podría derivar en fusiones y adquisiciones: aquellas empresas que no puedan cumplir con sus pagarés bursátiles, pero tengan un negocio atractivo, serán compradas”, explicó Arrigoni.
El agro no es ajeno a este problema. Muchas compañías que recurrieron a este tipo de deuda quedaron atrapadas en un escenario adverso, caracterizado por un aumento de costos y una baja en los precios internacionales de los commodities.
Un sector en crisis
“El sector agropecuario enfrenta una coyuntura muy compleja”, señaló el analista Salvador Di Stefano. “Los insumos han caído de precio, pero todavía arrastramos los efectos de la sequía de la última campaña, la baja en los precios internacionales y una estructura impositiva que incluye derechos de exportación (‘retenciones’) muy altos. Es fundamental reformar este esquema para evitar que estas situaciones se repitan”, aseguró.
“Los números no cierran. Muchas empresas van a lograr reestructurarse y salir adelante, pero otras no lo conseguirán”, agregó Di Stefano. Según su análisis, aquellas compañías con problemas de liquidez podrán superar la crisis si evitan errores, pero las que enfrenten problemas de solvencia tendrán un futuro más incierto.
El desafío del financiamiento agropecuario
La situación deja en evidencia la necesidad de repensar los mecanismos de financiamiento para el sector agropecuario. Mientras algunos actores podrían aprovechar oportunidades de adquisición, otros enfrentarán procesos complejos de reestructuración. El gran desafío será encontrar un equilibrio entre las necesidades de capital y una planificación financiera más robusta, evitando que estas dificultades se extiendan a toda la cadena productiva.
La Nueva Comuna